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先正达回应拒绝孟山都收购 看好中国未来市场

时间:2016-02-26 05:43:25 浏览次数:282

  继2015年底,陶氏与杜邦合并,新公司成为全球仅次于巴斯夫的第二大化工企业,并超越孟山都成为全球最大的种子和农药公司之后,在2016年春节前夕,中国化工集团公司(简称中国化工)宣布以430亿美元收购全球第一大植物保护(简称“植保”)公司、第三大种子公司――先正达。

  这创下迄今为止中国企业在海外进行的最大收购案。

  但是,在此之前,围绕先正达,世界上数个农化巨头都表示了收购兴趣。孟山都更是数次提高收购要约价码。不过,最终还是花落中国化工。至于为什么接受中国化工的收购,2月24日,先正达首席运营官Davor Pisk接受《第一财经日报》等媒体采访表示,相比孟山都,中国化工是更适合的选择。

  对于中国化工收购先正达100%股权的要约,虽然现在先正达董事会全体一致推荐,不过,交易要获得成功,还需要经历一些流程。Davor Pisk提到,主要有两个方面。一是需要股东对交易进行投票表决,二是在相关国家获得监管审批。

  钟情中国化工的理由

  成立于2000年的先正达,是全球第一大植物保护公司、第三大种子公司,拥有“植保+种子+草坪与园艺”的多元化产品资源。近年来虽然国际农化市场疲软,但是巴斯夫、陶氏、杜邦、孟山都纷纷对先正达表示了收购兴趣。

  尤其是动作频频、收购颇为积极的孟山都,早在2014年6月,就已经着手收购事宜,而且屡次提高报价,最后一次甚至提高到史无前例的466亿美元,并增加了收购现金比例。

  对于最后的结果,Davor Pisk称,孟山都跟中国化工不是一个简单的比较。孟山都当时的提议不是一个正式的要约。之所以选择接受中国化工而非孟山都,当时的考虑有三个。

  首先是孟山都的收购要约是现金加股票的方式,高度依赖于股票价格的要约就为衡量要约的真实价值制造了困难。其次是孟山都的收购要约,预期在监管层面会遇到比较困难的挑战,比如要通过反垄断的监管审查,先正达就可能需要剥离所有的种子业务。同时,先正达的法律顾问也担心,监管审查机构可能会对于先正达和孟山都合并后所带来的市场影响力的高度集中予以关注。

  最后是二者的合并很可能不会得到先正达公司利益相关者的支持。公司的客户在市场上可能就没有多元化的选择,而且两家公司存在一些重合的部门和职能,这可能会导致许多员工职位被削减。从整个行业来讲,可能会失去一股重要的研发实力。

  尽管中国化工最终受到青睐,但其收购过程也是一波三折。

  据媒体报道,从对先正达估值约420亿美元,先正达以监管风险为由拒绝了中国化工的收购提议,到提高收购报价到约3000亿元人民币,虽然得到了先正达管理层的支持,但是却遭到了一些股东团体的反对,再到先正达董事会投票支持中国化工进一步谈判收购,这才为2月初正式协议的达成铺平道路。

  Davor Pisk说,中国化工承诺继续执行先正达现有的战略以及在全球的业务,也继续支持我们在全球领先的研发领域进行投入,而且先正达跟中国化工在业务之间重合的地方有限,能够保证人才不流失,还能够保障客户的多样化选择,显然这是一个更具吸引力的未来。

  中国化工能够成功与先正达达成收购协议,中国农科院农业经济与发展研究所研究员胡定寰也给出分析,比如先正达不愿意让竞争对手孟山都一家独大,垄断全球;还有先正达十分看好中国市场,中国现在占据全球三分之一的农药市场,转基因农作物在中国也有很大的前景;此外,中国化工收购后,先正达现有的管理团队继续经营公司,其利益不会受到损害,且中国化工还会在资金等方面帮助先正达实现更高价值。

  至于交易未来是否能够最终达成,还取决于两个方面。

  在股东方面,中国化工这一收购要约需要得到三分之二以上股东的同意。Davor Pisk提到,股东投票计划在今年年中完成。目前,公司也已经跟许多股东进行过交流,得了许多积极的反馈与支持。最终期望会有超过三分之二的股东投票支持这次收购要约。

  在监管审批方面分两部分。Davor Pisk说,一部分是反垄断方面,先正达和中国化工两者的业务重合的部分有限。另一方面,就是经过美国关于外商直接投资方面的法规流程,其中有涉及国家安全方面的考量。先正达会完全遵守法律流程,按照规定的步骤向前推进。如果一切进展顺利,希望在今年年前完成这项交易。

  中国市场的增长空间和机会

  近年来,在全球农化市场表现低迷之际,中国化工将先正达收入囊中,显然看中的是先正达的潜在价值。

  2014年,先正达种子业务的销售额为31.55亿美元,排在孟山都和杜邦之后,位居世界第三位,农化业务的销售额达113.8亿美元,近几年一直稳居世界首位。

  Davor Pisk称,中国化工集团的收购要约,是对先正达公司的技术、产品质量、战略,尤其是人才等方面的认可。在技术上,先正达覆盖多个领域,在市场上,先正达有广阔的全球市场。“这也不奇怪为什么会有那么多投资者对先正达感兴趣。”

  他说,在未来,人口会不断增加,消费者饮食结构也会不断发生变化,这就要求生产力更高、更可持续的农业。因此未来对技术的需求也会不断提高。虽然发达国家的农业市场,比如欧洲、美国,仍然很重要,但是要解决全球粮食安全问题,最大的机会还是在新兴国家市场。因为在新兴市场,农业的实际生产力与潜在生产能力存在很大差距。

  值得关注的是,先正达在中国市场的份额与其在其它发达国家的市场份额相比,有相当差距。比如,先正达在中国植保领域的市场份额为6%左右,种子方面为1%。但从全球来看,在植保领域的份额达到18%,种子业务份额约为7%-8%。

  Davor Pisk表示,这说明先正达还有很大的增长空间和机会。先正达希望未来在中国化工的帮助和支持下,将更多的技术带到中国,能够在中国的农业领域发挥更大的作用。

  至于在中国市场份额低的原因,Davor Pisk解释说,先正达在中国没有开展在其他国家开展的所有业务。比如在种业育种方面对公司是有一定限制的。另一重要原因是中国市场较为碎片化,小规模企业数量多,市场份额较为分散。

  那么在合并之后,这些限制是否会放松或解除呢?Davor Pisk并没有直接回答,而是表示,在遵守中国法律法规的规范和要求基础之上,在未来希望能够参与更广阔的业务。

  针对有声音称,中国化工收购先正达以后,意味着中国会在转基因商业化应用方面有大的作为,Davor Pisk回应称,对于中国政府目前要谨慎推广转基因作物商业化的态度表示尊重,也会遵照政府制定的法规和时间表,将先进的生物技术带给中国的农民。

  他说,这项技术在全球许多国家都已经采用,也覆盖了许多不同的作物。转基因作物已证明了其安全性和有益性。农民广泛采用这项技术,因为能给他们带来一些非常切实的好处。我们期望未来先进的技术能够更多的惠及中国广大的农民,对中国农业做出更多的贡献,希望未来,作为中国所有的先正达能够带给中国的消费者在转基因安全及其益处方面更多的信心。

  对于媒体称去年先正达业绩下滑才促成了收购的完成,Davor Pisk表示,如果以美元来计算的话,先正达的业绩显示有所下滑,但这反映了美元汇率的坚挺,而非因为基础业绩的表现。如果将先正达去年的业绩与截至目前公布业绩的竞争对手相比,先正达做得更好。而且非常重要的一点是,公司提高了利润水平。

  他说,衡量利润的关键指标是EBITA(税息折旧及摊销前利润),在2014年,先正达的EBITA对销售额的比率为19.3%,2015年达到20.7%。在艰难的市场环境下,如果以固定汇率计算,先正达的销售业绩有小幅增长,利润增长达到1.4%。目前大宗农产品价格低迷,也确实为公司间的合并带来了一些压力。